比依股份(603215)Q2高增，未来可期

事件概述

8月9日，公司发布23年中报：

(资料图片仅供参考)

23H1：收入8.51亿元（YOY+18.20%），归母净利润1.27亿元（YOY+67.39%），扣非后归母净利润1.16亿元（YOY+72.12%）。

23Q2：收入4.73亿元（YOY+34.14%），归母净利润0.81亿元（YOY+60.0%），扣非后归母净利润0.76亿元（YOY+61.38%）。

分析判断

收入端：海外空炸系列高增；飞利浦新一轮合作周期落地，咖啡机顺利推进，后续收入确定性强。

分品类看，23H1空气炸锅、空气烤箱、油炸锅实现收入6.47/1.21/0.6亿元，同比分别+26.14%/+19.96%/-15.49%。分区域看，海外坚挺，23H1内销、外销同比分别-60.67%/+38.54%。

后续收入增量来源：1）与飞利浦的新一轮合作周期确定，并成为其后续全球战略拓展的主要供应商。2）已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外品牌客户签订订单，同时数款全自动咖啡机已经进入立项阶段。

利润端：毛利率显著提升，汇兑增厚业绩。

23H1公司实现销售毛利率21.63%，同比+6.09pct，销售净利率14.93%，同比+4.39pct。对应Q2销售毛利率22.07%，同比+3.80pct，销售净利率17.07%，同比+2.76pct。汇兑方面，23H1汇兑收益1958万元。

费用率方面，公司重视代工业务产品优势，研发投入加大，23H1公司销售/管理/研发费用率分别为1.04%/3.11%/3.78%，同比-0.09pct/+0.16pct/+0.38pct；对应Q2分别为1.11%/3.60%/3.98%，同比分别-0.16pct/+0.46pct/-0.11pct。

投资建议

结合中报信息，我们调整23-25年公司收入预测为18.96/25.03/30.29亿元，同比分别增长26.49%/32.00%/21.00%（前值为23-24年公司收入分别为18.77/24.79亿元）。费用率方面，考虑到公司ODM为主，预计各项费用率较为平稳。对应23-25年归母净利润分别为2.40/2.72/3.32亿元，同比分别增长35%/13%/22%（前值为23-24年1.96/2.31亿元），相应EPS分别为1.27/1.44/1.76元（前值为23-24年1.05/1.24元）。以23年8月9日收盘价19.68元计算，对应PE分别为15.45/13.65/11.18倍，维持“增持”评级。

风险提示

项目落地不及预期，海外需求恢复不及预期，原材料涨价风险。

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