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东阿阿胶(000423):业绩符合预期 持续双轮驱动

2023-09-08 18:52:39    出处:东北证券股份有限公司


(资料图片)

事件:

公司于近日发布2023 年半年度报告,23H1 实现营业收入21.67 亿元(+18.69%),归母净利润5.31 亿元(+72.29%),扣非后归母净利润4.90亿元(+83.58%)。23Q2 实现营业收入10.98 亿元(+17.39%),归母净利润3.01 亿元(+55.37%),扣非后归母净利润2.78 亿元(+58.32%)。

点评:

阿胶系列稳定增长,毛利率显著改善。23H1 公司阿胶系列产品实现营收19.25 亿元(+20.77%),毛利率为72.88%(+3.72pct),其他药品及保健品实现营业收入1.50 亿元(+9.03%),毛驴养殖及销售实现营业收入0.65亿元(-4.24%%),非核心业务收入占比进一步缩减。

国内滋补中药龙头,未来药品+健康消费品双轮驱动。

药品方面:1)阿胶块持续恢复性稳健增长。原材料驴皮价格可控,东阿阿胶零售价已回归正常价值预期,市占率方面经战略调整有望逐步恢复至历史高水平。2)复方阿胶浆医疗+零售双渠道放量。①医疗渠道:积极开拓医疗渠道增量。公司启动“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏临床价值评估研究”,循证医学证据不断获得认可。医保支付标准试点开展,复方阿胶浆医保支付限制取消,恢复至说明书范围,有望在医疗渠道端开拓增量。②零售渠道:复方阿胶浆通过实施品牌唤醒和品牌焕新的整合营销策略,加强终端合作,提高品牌品类曝光度,此外学术循证研究有望为零售渠道赋能,协同放量。3)品种培育及新品开发:围绕肝肾滋补男科领域,开展健脑补肾丸、龟鹿二仙口服液等疗效独特大品种的二次开发,通过临床精准定位,拓展新人群,积极开展适应症拓展研究。

健康消费品方面:经营理念转变,积极推广新品种。健康消费品方面更加侧重消费逻辑,桃花姬阿胶糕寻找品牌代言人合作,设立健康消费品中心和新零售中心,陆续在上海、深圳等地建立办公中心,以全新的思路和理念经营健康消费品板块。东阿阿胶保健品子公司23H1 实现营业收入2.97 亿元(+118.43%),实现快速增长。

盈利预测及投资建议。鉴于公司阿胶行业龙头地位稳固,有望逐步形成药品+健康消费品双轮驱动,上半年业绩略超年初预期,我们调整公司盈利预测,预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为47.69/54.39/62.08亿元, 归母净利润分别为10.39/12.41/14.94 亿元, EPS 分别为1.61/1.93/2.32 元/股,维持“增持”评级。

风险提示:中药材价格波动风险;产品动销不及预期风险等。

关键词:

消费
产业
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