小熊电器(002959)2023H1业绩点评：收入高增 营销费用提升

公司披露2023 年中报：

(资料图片仅供参考)

23H1：收入23.4 亿（+27%），归母2.4 亿（+60%），扣非2.1 亿（+31%）23Q2：收入10.9 亿（+25%），归母0.7 亿（+63%），扣非0.6 亿（-7%）此前已有业绩预告，业绩位于预告区间中值范围，符合预期。

收入：高增表现持续

公司收入端跑出领先行业alpha。23H1 奥维厨小行业零售额-8.5%，公司收入+27%明显跑赢行业。

分品类：电动类3.63 亿（+34%），电热类1.61 亿（+7%），锅煲类5.83 亿（+36%），壶类4.37 亿（+35%），西式电器2.97 亿（-13%），生活小电2.31 亿（+44%），其他小电2.

51 亿（+87%）。除西式预计因空气炸锅高基数影响外，其余品类均有高增。

盈利：费用投放加大

毛利率：Q2 毛利率35.4%，YOY+2pct，主要受益于产品结构改善和原材料价格下降。

费用率：Q2 费用率合计YOY+5.6pct，其中销售费用+4.6pct，预计主因①高费率的抖音渠道高增；②当前消费环境下厂商竞争加剧，尤其Q2 大促期间竞争更激烈，对公司投放转换率造成一定影响。预计后续随消费逐步回暖，公司营销效率能有所回升。

净利润：Q2 净利率6.6%，YOY+1.5pct，环比-6.6pct。同比提升主因去年Q2 存火灾影响，基数较低所致。环比看主因短期营销投放影响，公司净利率有所回落。

投资建议：买入评级

公司持续跑出领先行业alpha，品牌转型营销升级后，收入表现持续亮眼。利润端中期关注精品战略的持续推进，以及制造能力深化带来的净利率提升。

维持盈利预测，预计23-24 年归母净利润4.57、5.32 亿元，同比+18%、+16%，对应PE21、18X。维持买入评级。

风险提示：行业景气度不及预期，新品类拓展不及预期，净利率表现不及预期

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