华鑫证券：给予佳禾食品买入评级

【资料图】

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对佳禾食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：利润弹性释放，咖啡业务增长亮眼》，本报告对佳禾食品给出买入评级，当前股价为20.71元。

佳禾食品(605300)
事件
2023年08月29日，佳禾食品发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，利润弹性释放
2023H1总营收13.27亿元（同增38%），归母净利润1.36亿元（同增303%），扣非净利润1.15亿元（同增412%）。2023Q2总营收6.86亿元（同增56%），归母净利润0.72亿元（同增341%），扣非净利润0.63亿元（同增657%），业绩表现与此前预告一致，受益于下游茶饮市场消费复苏，同时原材料价格下行。2023H1毛利率18.22%（+7pct），净利率10.23%（+7pct），销售费用率2.72%（-1pct），管理费用率2.68%（-1pct），营业税金及附加占比0.52%（+0.02pct）。2023Q2毛利率19.40%（+9pct），净利率10.56%（+7pct），销售费用率3.07%（-0.4pct），管理费用率2.82%（-1pct），营业税金及附加占比0.47%（+0.1pct），盈利能力提升主要系成本端原材料价格下降所致。2023H1经营活动现金流净额1.33亿元（同增95%），销售回款15.60亿元（同增38%）。2023Q2经营活动现金流净额1.09亿元（同增213%），销售回款8.03亿元（同增64%）。截至2023H1，合同负债0.13亿元（环比-8%）。
咖啡业务增长亮眼，客户结构持续优化
分产品看，2023H1主营收入12.67亿元（同增41%）；其中，粉末油脂/咖啡/植物基/其他产品营收分别为9.41/1.10/0.51/1.65亿元，同比+40%/+55%/+27%/+47%；2023Q2营收分别为4.59/0.56/0.26/1.00亿元，同比+57%/+46%/+19%/+80%，上半年公司粉末油脂业务保持快速增长，并推出新品晶花“牛乳原浆”以替代传统植脂末。咖啡业务实现高增，咖啡全产业链奠定先发优势，随着募投项目的落地，精品咖啡的占比提升预计带来收入利润双增。植物基业务以椰浆为基础，推出非常麦“有机燕麦奶”切入细分成长赛道，目前已进入数百家中高端餐饮门店。分渠道看，2023H1生产企业/连锁/经销/其他营收分别为3.87/7.12/1.12/0.55亿元，分别同比+128%/+28%/-4%/+7%，分别占主营收入31%/56%/9%/4%；2023Q2营收分别为2.18/3.37/0.55/0.31亿元，分别同比+179%/+39%/-5%/+2%，分别占主营收入34%/53%/9%/5%。公司着力提升生产企业客户占比，提高对上游议价权，成效显著。分区域看，2023H1华北/华东/华南/华中/西北/西南/东北营收分别为0.65/3.78/1.22/3.16/0.16/1.75/0.07亿元，同比+193%/+31%/+19%/+63%/+15%/+19%/+49%；2023Q2营收分别为0.48/1.83/0.65/1.60/0.07/0.77/0.04亿元，同比+407%/+38%/+46%/+85%/-9%/+16%/+85%，公司以华东地区为基，华北、华中、东北取得亮眼增长。截至2023H1，总经销商532家，较年初增加39家。
盈利预测
暂不考虑定增影响，我们预计2023-2025年EPS为0.69/0.98/1.34元，当前股价对应PE分别为29/20/15倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、定增进展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券初敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.01亿，根据现价换算的预测PE为26.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.95。

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